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安赛乐·米塔尔收购印度爱沙钢铁:谁赢?谁输?

来源:Alice Ye2018-10-23 13:54:39
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一直以来,现有企业为了巩固对钢铁行业的控制,会收购陷入困境的钢铁资产。上周,这种局面变了。


上周五,安赛乐·米塔尔成为印度爱沙钢铁的最高出价者,中标价为4200亿卢比(约合人民币396.84亿元),此举使这家全球最大的钢厂在印度钢铁市场占据了重要的一席之地。


在这笔交易中,谁赢?谁输?



爱沙的金融债权人做了一笔不错的交易。中标价格已为其招标价格4939.5亿卢比的85%。这已经是一个非常好的比例,可能超出了他们最高的估计。但别忘了,只有全球钢铁价格周期上升的趋势和稳健的国内需求才能使这一目标成为现实。爱沙应确保更好的风险评估和管理,保证他们不会再次处于被并购的境地。


在这个案例中,破产似乎是另一个出路,但也并非完全正确。最终投标是在最高法院命令之后提交的。法院实际上将安赛乐·米塔尔和毛里求斯Numetal公司的出价视为不合格,因为两个投标人的相关公司债务人都是违约者。法院认为,在提交投标书之前必须清除这些违约。


然而,根据债权人委员会的要求,爱沙并购案例是个例外,这为投标人提供了另一个清除违约的机会。显而易见的是,投标人无法简单地通过在提交投标之前,出售相关违约实体公司的股份来获得资格。要提交出价,应首先处理违约,这样可以减少相关起诉。这就是为什么安赛乐·米塔尔支付了Uttam Galva LtdKSS Petron Pvt两家公司746.9亿卢比的债务以取得合法资格。因此,安赛乐·米塔尔在收购爱沙方面实际的投资额更高。


让我们回来讨论安赛乐·米塔尔的印度发展计划。安赛乐指出,爱沙的炼钢和铸造工艺瓶颈使其粗钢产量最高只能达到610万吨,而非原来估计的960万吨。提高产能利用率应为是当务之急,其次才是对产品附加值、设备现代化和扩大产能的潜在投资。


一旦最终确定并实施决议计划,安赛乐·米塔尔可能会制定自己的转型计划。此前已经披露,爱沙将与新日铁和住友金属公司成立合资企业,这将降低其资产负债表上的财务负担。


对爱沙并购的激烈争夺意味着这笔交易并不便宜。不仅要在快速增长的市场中购买拥有港口设施的大型钢铁资产,还要买到一个正常运转的工厂,安赛乐·米塔尔为此已付出了溢价。在印度新建一个大型的钢厂的确是一场噩梦,因此并购可以缩短建厂时间以完成实现目标的过程。


爱沙钢铁2017财年(也即最近一年)的财务状况:Ebitda(利息、税项、折旧和摊销前的收益)为284.1亿卢比,但仅折旧就达到了190.3亿卢比。2017年的利息成本为560.8亿卢比,2017财年结束时净亏损为519.8亿卢比。但根据上市公司的表现,2018财年的财务状况可能看起来更好。


对于本地股东而言,安赛乐·米塔尔是否因收购而赚钱具有学术探讨意义。它没有在本地上市。重要的是它如何经营业务、投资以及产量增长时如何积极销售。虽然印度市场对本国钢铁企业的盈利能力至关重要,但它只是安赛乐·米塔尔所面临的众多市场之一。安赛乐可能对其增长计划和利润目标有不同的看法,这反过来可能成为钢铁股投资者的风险。


钢客看点


塔塔钢铁收购了另外一家印度钢厂BHUSHAN STEEL,由此,印度钢铁生产的集中度迅速提高,一开始就避免了中国的无序竞争情形。但印度是通过资本及市场来完成,中国是通过行政命令完成的。

 
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